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Bourse : comment repérer une reprise ?

Trois conditions pour une reprise durable

Comment repérer une reprise en bourse? La volatilité du marché, tant pour les actions que pour les obligations, est réapparue après un début d’année robuste. Bien que le marché ait connu une hausse la semaine dernière, les rendements depuis le début de l’année pour le S&P 500 sont passés de 9,0 % en début d’année à environ 4,5 % maintenant, ce qui indique une baisse de 5 % par rapport aux récents sommets. En outre, les rendements des obligations d’État à court et à long terme ont sensiblement augmenté dans le secteur obligataire, le rendement des obligations du Trésor à 2 ans approchant les sommets de la décennie.

Cette récente volatilité du marché peut être attribuée à plusieurs facteurs, notamment à des données inattendues sur l’emploi et l’inflation, ainsi qu’à une réévaluation des prévisions de hausses supplémentaires des taux de la Réserve fédérale, qui ont exercé une pression sur les marchés boursiers et obligataires.

Bien que nous prévoyions que la volatilité des marchés se poursuivra à court terme, nous surveillons les points d’inflexion importants de cette année qui pourraient signaler les premières étapes d’une reprise plus durable. Nous avons identifié trois conditions possibles qui, selon nous, pourraient se traduire par de meilleurs rendements du marché à long terme : 

1. Une baisse de l’inflation, de préférence par un refroidissement de l’inflation des services

 Alors que l’inflation globale a diminué depuis son pic de juin 2022, les données récentes ont donné des résultats mitigés, l’amélioration des données sur la main-d’œuvre et la consommation étant compensée par des tendances manufacturières plus molles. L’inflation des services, tirée par un marché du travail solide et des gains salariaux plus élevés, continue de dépasser les attentes et de maintenir l’inflation à un niveau élevé. Les données sur le coût unitaire de la main-d’œuvre pour le quatrième trimestre ont été publiées la semaine dernière, montrant un taux de croissance annualisé de 3,2 %, bien supérieur au taux attendu de 1,6 %, ce qui démontre encore que les gains salariaux n’ont pas encore diminué de manière significative.

À notre avis, certains problèmes structurels découlant de la pandémie, tels que l’augmentation du taux d’épargne des ménages, le départ des travailleurs de la population active et la demande refoulée de services, ont contribué à un marché du travail tendu et à des taux de chômage plus bas que jamais. Bien que ces facteurs puissent prendre du temps à se résorber, nous prévoyons que le marché du travail finira par se normaliser et ne soutiendra plus son rythme de croissance actuel, d’autant plus que la Réserve fédérale continue d’augmenter les taux d’intérêt et que la pression sur les marges des entreprises s’intensifie. En dépit des signes de refroidissement de l’inflation des biens et même de l’inflation du logement et des loyers, l’inflation de base devrait probablement s’orienter de manière significative vers 2,0 % à 3,0 % cette année, ce qui nécessiterait une diminution de l’inflation des salaires.

2. La Fed se met sur la touche

Les attentes du marché concernant les hausses de taux de la Fed ont augmenté en raison des pressions inflationnistes continues. Les prévisions du marché prévoient désormais trois hausses de taux supplémentaires en 2023 (lors des réunions du FOMC de mars, mai et juin), ce qui porterait le taux des fonds fédéraux à environ 5,5 %. Compte tenu de la vigueur récente du marché du travail, il est probable que la Fed relève les taux au moins deux fois de plus, par tranches de 0,25 %. Toutefois, la décision de procéder à une troisième ou quatrième hausse des taux dépendra largement des données sur l’emploi et l’inflation.

Néanmoins, nous prévoyons que la Fed interrompra ses hausses de taux d’ici la mi-2023. Les hausses de taux d’intérêt ont un effet retardé sur l’économie réelle et la consommation, ce dont la Fed tiendra probablement compte. En outre, historiquement, la Fed a tendance à ne pas interrompre les hausses de taux tant que le taux d’inflation n’est pas égal ou supérieur au taux d’inflation. Avec un taux des fed funds potentiellement proche de 5,5 % et une inflation de base autour de 5,6 %, nous nous approchons de la fourchette supérieure pour la Fed.

3. Les révisions des bénéfices atteignent un plancher

Nous sommes maintenant dans la phase finale de la saison des bénéfices du quatrième trimestre du S&P 500, qui a été au mieux médiocre, avec une croissance des bénéfices pour le trimestre attendue autour de -4,6% en glissement annuel. De plus, les estimations de bénéfices pour l’ensemble de l’année 2023 ont été considérablement revues à la baisse, passant d’environ 10 % en juin dernier à moins de 2 % aujourd’hui. Nous pensons que ces estimations pourraient continuer à baisser, voire même devenir négatives, surtout si un ralentissement économique se produit en fin d’année. Néanmoins, comme les marchés se tournent généralement vers l’avenir, ils commenceront probablement à anticiper une reprise au-delà de cette période de creux. Toutefois, nous pensons que le processus de redressement des bénéfices sera une condition préalable essentielle à un rebond plus durable du marché.

Pourquoi il est important de rester investi ?

Enfin, il est important de se rappeler que rester investi, même pendant les périodes de volatilité du marché ou d’incertitude économique, a historiquement profité aux investisseurs. La plupart des investisseurs ont été mieux servis en restant sur le marché (plutôt qu’en essayant de se positionner sur les marchés). En fait, comme l’illustre le graphique ci-dessous, si vous ratez ne serait-ce que les 10 meilleurs jours de marché sur votre horizon d’investissement, la valeur de votre portefeuille final est réduite de plus de la moitié – et la situation se dégrade progressivement avec le nombre de jours manqués.

Notamment, sur les 50 meilleurs jours au cours des 30 dernières années, 38 (76 %) ont eu lieu pendant des périodes de crise, que ce soit la bulle technologique, la grande crise financière ou la période de pandémie. Ainsi, dans l’ensemble, rester investi, même pendant les périodes difficiles de l’histoire et des marchés, a généralement permis d’obtenir des rendements plus élevés1. Nous recommandons d’utiliser les périodes de volatilité pour diversifier ou rééquilibrer les portefeuilles si nécessaire, et finalement ajouter des investissements de qualité à de meilleurs prix – dans le but de rester investi pour atteindre ou dépasser les objectifs financiers à long terme.

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