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L’inflation cède la place à la croissance sur les marchés

Malgré un bon début d’année sur les marchés financiers, porté par des tendances inflationnistes positives aux États-Unis et dans le monde, le sentiment des investisseurs est devenu plus incertain au cours de la semaine dernière. La performance du marché a été affectée par les données économiques indiquant un affaiblissement du secteur manufacturier et du consommateur américain, ainsi que par les préoccupations persistantes concernant le plafond de la dette américaine et les résultats mitigés des bénéfices.

La volatilité devrait se poursuivre au fur et à mesure de l’évaluation des données économiques et des résultats, mais il est important de noter que les marchés ont historiquement montré une tendance à la reprise dans les mois précédant la fin d’un ralentissement économique. Un point positif potentiel pour les investisseurs est que les marchés obligataires sont restés relativement stables, l’indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond et l’indice Bloomberg U.S. Corporate Bond affichant des gains de 3,3 % et 4,0 % respectivement.

Alors que l’économie risque d’entrer dans une phase de ralentissement et que la Réserve fédérale interrompt sa campagne de hausse des taux d’intérêt, les obligations pourraient jouer un rôle de plus en plus important dans la diversification des portefeuilles. Alors que de nombreux investisseurs ont récemment privilégié les obligations à court terme en raison de la hausse des taux d’intérêt, nous pensons qu’il pourrait y avoir des opportunités pour compléter ces positions avec des obligations à plus long terme dans l’année à venir.

Le plafond de la dette américaine, une nouvelle source d’inquiétude pour les investisseurs

Outre les données économiques, les investisseurs ont suivi de près l’évolution du débat sur le plafond de la dette américaine. Jeudi, les États-Unis ont officiellement dépassé la limite de leur dette, fixée à 31 400 milliards d’euros, et le Trésor a commencé à mettre en œuvre des « mesures extraordinaires » pour s’assurer que les États-Unis puissent faire face à leurs obligations financières.

Malgré l’augmentation des tensions politiques aux États-Unis, notamment à la suite des élections de mi-mandat, il existe un précédent historique selon lequel le Congrès parvient à un accord de dernière minute sur le plafond de la dette, impliquant généralement des concessions des deux parties. Depuis 1960, le plafond de la dette a été relevé 78 fois aux États-Unis, dont 20 fois depuis 2001 seulement. Dans six de ces cas, le département du Trésor a dû recourir à des mesures extraordinaires avant que le Congrès ne parvienne à un accord. Par conséquent, bien qu’il puisse y avoir une certaine incertitude à court terme, nous pensons que le débat sur le plafond de la dette sera finalement résolu, probablement vers le mois de juillet.

Il est important de garder à l’esprit que si les événements politiques peuvent faire les gros titres, ils ne sont généralement pas un moteur à long terme de la performance du marché. Dans le passé, lors de situations plus graves de plafonnement de la dette, comme en 1995, 2011 et 2013, les marchés étaient plus élevés dans les 12 mois suivant la résolution du plafond de la dette. En fin de compte, la performance du marché est plus étroitement liée aux fondamentaux de l’économie et des bénéfices qu’aux développements politiques.

Bénéfices : les estimations pour 2023 sont en baisse

Ces dernières semaines, les marchés ont suivi de près les rapports sur les bénéfices, à la recherche d’indications sur la croissance économique. Jusqu’à présent, 11 % des sociétés du S&P 500 ont publié leurs résultats du quatrième trimestre, et les résultats sont mitigés. Parmi ces sociétés, 69 % ont déclaré des bénéfices supérieurs aux attentes, ce qui est inférieur à la moyenne décennale de 73 %. Les bénéfices du trimestre devraient globalement baisser de 4 % par an, marquant ainsi le premier trimestre de croissance négative depuis 2020. Jusqu’à présent, la plupart des grandes banques ont publié leurs résultats, et si beaucoup d’entre elles ont vu les dépenses de consommation se maintenir, elles se préparent également à un ralentissement potentiel en augmentant leurs réserves pour d’éventuels défauts de remboursement de prêts. La semaine dernière, Netflix, première société technologique à grande capitalisation à publier ses résultats, a manqué les attentes (en grande partie à cause des fluctuations monétaires), mais la croissance du nombre d’abonnés a largement dépassé les attentes, ce qui a contribué à soutenir le titre et le secteur technologique en général vendredi.

Alors que la saison des résultats se poursuit, nous nous attendons à ce que les entreprises restent prudentes et continuent de revoir à la baisse leurs prévisions pour le trimestre et l’année à venir. Les estimations de bénéfices pour le premier trimestre et l’ensemble de l’année 2023 ont considérablement diminué ces dernières semaines. La croissance du premier trimestre devrait maintenant diminuer de 1,2 %, ce qui est nettement inférieur à l’attente initiale de 5,9 % à la fin du trimestre dernier. Les estimations pour l’ensemble de l’année 2023 prévoient désormais une croissance de 4,0 %, également nettement inférieure aux prévisions de 10,5 % en septembre de l’année dernière. Bien que les révisions des bénéfices puissent continuer à s’affaiblir, la première baisse des estimations pour 2023 a déjà eu lieu.

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